随着上市公司与公募基金三季报陆续公开，一批头部基金经理的最新持仓操作浮出水面。三季度 A 股市场风格切换明显，部分前期热门标的迎来获利了结，水电、铜加工等顺周期板块获得资金布局。从已披露信息来看，AI 赛道并未被机构全盘抛弃，更多表现为产业链内部的持仓结构再调整。

从减持操作来看，多位基金经理选择对部分重仓品种降低仓位。根据光华科技三季报，张明昕管理的华商均衡成长出现在前十大流通股东名单，截至三季度末，基金持有光华科技数量缩减至 180.46 万股。与此同时，陈文凯执掌的华泰柏瑞质量成长对中国巨石进行减持，持股降至 1479.16 万股；唐晓斌管理的广发远见智选则直接退出中国巨石前十大流通股东行列。

加仓与新进方向上，基金经理把目光投向了顺周期、公用事业等方向。张坤管理的易方达蓝筹精选混合，三季度增持水电标的川投能源超过 500 万股。杜猛管理的摩根新兴动力新买入铜加工企业金田股份；杨冬的广发多因子则布局干式变压器龙头金盘科技，期末持股 343.44 万股。

在科技主题基金方面，冯炉丹管理的中欧数字经济在 AI 产业链中做了较大幅度的调仓。报告期内，基金减持中际旭创、新易盛等光模块龙头，将中芯国际、三环集团调出持仓，同时新进源杰科技、圣邦股份等多只个股。

冯炉丹在季报中复盘了本季度的投资得失。他坦言，此前对市场持仓结构、交易拥挤度变化重视不足，没能有效应对三季度的净值回撤。他表示，产业趋势研判和组合风险管理同等关键，后续会持续跟踪 AI 技术迭代与商业化落地进度，同时兼顾估值高低、筹码分布、流动性以及外部政策风险，在长期产业机会和短期市场波动之间做好平衡，持续优化基金组合。

市场曾有声音认为三季度机构资金集体撤离 AI 板块，但从现有持仓数据看，机构更多是 “调仓而非离场”，以产业链内部腾挪替换为主，并非整体性清仓。

冯炉丹分析，二季度科技成长板块持续走高之后，三季度市场迎来明显调整，资金从高涨幅成长赛道，转向资源、红利以及防御类板块。这一轮波动，不完全来自行业基本面恶化，而是前期高预期、高涨幅资产开展估值与持仓结构再平衡。人工智能长期产业逻辑没有发生根本反转，只是市场对前期过高的预期进行重新定价。在增量资金不足的环境下，一旦技术落地进度不及市场想象，集中持仓就容易放大板块震荡，对比来看，美股科技标的在这一阶段表现出更强的抗波动能力。

多家基金机构也表达了对科技板块后续的看法。易方达基金提出，国产算力、半导体自主可控的中长期逻辑依旧成立。经过调整，创业板指、科创 50 的估值压力与交易拥挤度得到释放，接下来市场会更加看重三季报业绩兑现情况，可以重点关注通信、电子、电力设备领域业绩落地的龙头企业。

华夏基金判断，自 7 月以来 A 股科技板块回调幅度较大，杠杆资金已经充分出清，板块整体波动率显著回落，配置性价比有所修复，科技赛道依旧具备投资价值。

业内人士同时提醒，基金经理调仓只代表个体阶段性操作，市场环境随时发生变化，普通投资者不宜直接照搬公开持仓进行投资决策。